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“楼下零食很忙、赵一鸣零食隔街对开，东西比超市低廉两成多，但前次买的坚果吃出霉点，售后扯皮半天，低廉也不敢常买了”，武汉蓦然者王女士的吐槽，戳中了零食量贩巨头鸣鸣很忙的彭胀痛点。
1月20日，这家坐拥“零食很忙”“赵一鸣零食”双品牌的企业开启大家发售。1月28日，鸣鸣很忙崇敬挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”。
本次IPO刊行价每股236.6港元，公确立售获认购超1500倍，开盘大涨88%，市值超900亿港元，缔造中国最大零食IPO。
然则，“量贩零食第一股、2.1万家门店、年GMV超660亿”光环的背后，是反把持处罚、激动诉讼悬而未决、品控破绽频发的三重进修。
万店限制功绩狂飙 低毛利款式隐忧突显
算作国内最大赋闲食物饮料连锁零卖商，鸣鸣很忙的彭胀速率号称行业标杆。
算作国内最大赋闲食物饮料连锁零卖商，鸣鸣很忙的彭胀速率号称行业标杆。
招股书自大，截止2025年11月30日，其寰球在营门店达21041家，仅23家自营店，剩余均为加盟店，2022-2024年门店数从1898家飙升至14379家，三年间齐全十倍扩容；2025年前九月GMV达661亿元，同比增长74.5%，累计理睬蓦然者超21亿东说念主次，异常于寰球东说念主均到店蓦然1.5次。成为下千里市集当之无愧的零卖黑马。
功绩端更是全部狂飙，2025年前九月营收463.71亿元，同比增长75.2%，经转机净利润18.1亿元，同比暴增240.8%，目的现款流净额21.9亿元，盈利与现款流同步走高。
回溯三年功绩，2022-2024年营收从42.86亿元跳涨至393.44亿元，同比增幅差异达140.2%、282.2%，三年复合增速203%；经转机净利润从0.81亿元增至9.13亿元，复合增速234.6%，远超行业平均水平。
这份亮眼获利单，一半靠并购，一半靠加盟彭胀。
2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食闪电归拢，鸣鸣很忙从2023年12月起归拢后者财务数据，2024年算作归拢后首个完好意思财年，营收径直打破390亿元，2025年9月更是最初打破两万店大关，坐稳行业第一宝座。
而其收入结构独特依赖加盟，2024年99.5%收入来自向加盟商供货，加盟费及劳动费占比不及0.5%，门店彭胀速率径直决定营收天花板。
但高速增长难掩盈利短板，量贩款式“低毛利、高盘活”的特色内情毕露。
2022年至2025年前九月，公司毛利率仅从7.5%微升至9.7%，经转机净利率从1.9%提高至3.9%，远低于线下超市15%-20%的平均毛利率。
为霸占下千里市集，销售用度更是不绝狂飙，2022-2024年从1.59亿元增至14.76亿元，2025年上半年已达10.24亿元，进一步挤压利润空间，“赚限制不赚利润”成为其明显标签。
品控失守合规踩线 加盟款式存结构性硬伤
“低廉是上风，但食物安全是底线”，武汉蓦然者李先生曾在赵一鸣零食买到过氧化值超办法松子，投诉后仅获退款，“门店说只管卖，质地要找厂家，推来推去太屈身”。
李先生的遭逢并非个例，截止现在，黑猫投诉平台中，发霉变质、吃出异物、称重乱象、临期家具混卖等问题扎堆，超60%投诉直指食物安全，售后推诿更是让蓦然体验大打扣头。
监管罚单更是每每落地，2024年以来，旗下门店屡次登上监管黑榜：广东汕尾、揭阳两家赵一鸣零食店销售的瓜蒌籽、酱花生大肠菌群超标；潮州门店的启齿松子过氧化值达1.2g/100g，远超国标，恒久食用易激励肠胃不适、泻肚；江西高安门店销售的玫瑰鱼，超畛域使用食物添加剂苯甲酸，被充公违警所得并罚金，多起罚单均指向末端品控破绽。
业内东说念主士直言，加盟款式是品控失守的中枢要津。
鸣鸣很忙以“品牌授权+供应链输出”为主，对末端门店管控力薄弱，单店需保管至少1800个SKU，公司总SKU超3600个，参差的品类加大品控难度；部分加盟商为追求利润，对临期家具观望不严、仓储条目不达标，总部短少常态化抽查机制，最终导致品控快乐与实行严重脱节。
鸣鸣很忙也在招股书中坦言，加盟商、供应商品控失控，将对品牌和功绩变成紧要冲击。
比品控更辣手的是合规风险，归拢埋下的隐患团结爆发。
2025年1月，市集监管总局认定，鸣鸣很忙2023年归拢赵一鸣零食时，未照章进行目的者团结文牍，违背《反把持法》，处以175万元罚金，虽未要求整改，但裸露了归拢进程中的合规破绽。
更致命的是未决诉讼，赵一鸣零食原投资方广源聚亿告状称，归拢前公司逃匿紧要事项、快乐孤苦上市，导致其在信息分歧称下出让股权，该案历经一审二审仍悬而未决，而监管对拟上市企业要求“无紧要未决诉讼”。
上市前夜的股权变动也备受争议，首创东说念主赵定通过两次股权转让套现5.65亿元，2025年4月向红杉出售1%股权获1.09亿元，又向董事长晏盘活让17.63%股权获4.35亿元，晏周更是质押46.14%合资权柄获得贷款，本钱运作脚迹彰着，也让市集对公司料理稳定性产生质疑。
募资加码供应链 量贩红海解围难破同质化
在门店狂飙突进的同期，鸣鸣很忙已出现闭店苗头，彭胀隐忧表露。
招股书自大，2022年加盟商自觉闭店仅11家，2024年增至272家，2025年上半年闭店128家，加盟商退出数目同步攀升，从2022年1家增至2025年上半年60家，对比竞争敌手万辰集团1.9%的闭店率，鸣鸣很忙的门店目的质地已现分化，如何幸免大限制闭店潮，成为亟待处理的艰苦。
而其增长逻辑高度依赖门店彭胀，2022-2025年上半年，加盟店数目从1898家增至16759家，四年彭胀近9倍，收入中98%以上来自向加盟商供货，一朝拓店速率放缓，营收增长便会失速；且下千里市集门店密度已趋近填塞，部分城市出现同品牌门店贴身竞争，单店营收承压，加盟商盈利空间收窄，进一步加重闭店风险。
面前量贩零食赛说念已插足红海搏杀，灼识霸术预测，2024-2029年量贩零食GMV复合增速36.5%，2029年达6137亿元，二线及以下城市占比超82%，也曾中枢战场，但玩家扎堆，廉价战略难成恒久壁垒，鸣鸣很忙的25%价差上风正在被竞品稀释。
濒临多重压力，鸣鸣很忙贯注IPO募资破局。1月28日，鸣鸣很忙崇敬挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”。
募资将重心投向供应链升级与家具确立，长沙智谋物流产业园瞻望2026年投用，将通过自动化仓储、物联网技艺提高盘活成果；未来三到五年还将招聘100名选品研发东说念主才，推论自有品牌，试图解脱同质化竞争。
有业内东说念主士直言，行业头部企业尚未齐全本色性技艺矫正，鸣鸣很忙的供应链升级能否落地、能否真确提高品控与盈利水平，仍待不雅察。
“但愿品牌别只顾着开店圈地，把品控握牢、售后作念治安，否则再低廉也留不住蓦然者”，武汉蓦然者王女士的期待，说念出了市集对鸣鸣很忙的中枢诉求。
这家靠本钱催熟、加盟彭胀的量贩巨头天元证券炒股杠杆平台_配资开户信息参考，能否通过上市补王人品控、合规、盈利三大短板，从“限制彭胀”转向“质地增长”，将影响通盘这个词零食量贩赛说念的发展走向。
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